一周研读|稳增长、稳信心验证期，短暂波动带来入场良机
来源： 中信证券研究
概览
A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。
稳增长、稳信心验证期
政策层直指内需不足的弊病，并在地产政策优化、活跃资本市场、化解地方债务三个问题上予以重点政策部署。
短暂波动带来入场良机
A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。
政策落地正处起点而非终点
策略|秦培景 裘翔 杨帆 程强 李世豪 杨家骥 等
政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确，政策落地速度低于市场预期，当前已落地政策只是一系列政策的起点而非终点，其它增量政策将有序落地，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而活跃资本市场的政策将先易后难，美国限投令实际落地弱于之前的媒体报道，对流动性影响仅限于相关行业的一级市场增量部分，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。
风险因素：中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策出台进度、力度以及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。
城中村改造能带来多少增量业务机会？
地产|陈聪 张全国 刘河维
城中村改造不仅能够改善民生、促进城市发展，也能够为房地产行业带来新的业务机遇。我们推荐规模大、资金成本低、运营能力强、有丰富历史经验或本地资源的央企和地方国有开发企业，以及具备城市服务和旧城管理经验、具备资产运营能力和保值增值能力的轻资产服务企业。
风险因素：研究方法论风险：我们没有考虑城中村改造势必留出一部分住宅建筑面积用以建设保租房和人才公寓，但我们也没有考虑19个城市之外的城中村改造潜力。这两个因素，前者会小幅拉低测算结果，后者则可能会提升测算结果。房地产市场下行的风险；城中村改造范围不及预期的风险；城中村改造项目复杂程度超出预期，导致企业资金占用时间长的风险；城中村改造规划调整导致资金回流不及预期的风险。
核能：能源革命浪潮起，
核能产业再腾飞
金属|唐川林 李超 敖翀 王喆
核能作为我国实现“双碳”目标的重要途径，根据中国核能行业协会，2022年核电发电量在电力结构中占比仅为5.0%，远低于世界平均水平。随着近年来核电项目建设加速获准，我国核能产业链有望进入景气周期。我们预计2025年我国核电产业新开工项目投资规模为2310亿元，加上存量开工项目后预计将达到4000亿元。我们看好核能产业链发展并建议重点关注工程建设、设备与材料、技术与服务三大核心环节的投资机会。
风险因素：核能项目审批不及预期、交付周期延迟、行业回款资金不及预期、技术开发不及预期、核能在其他综合利用领域推进不及预期等。
如何看待美股科技股近期的疲软表现？
前瞻|陈俊云 许英博 贾凯方 刘锐 高飞翔
短期，企业IT支出自底部缓慢复苏、消费电子等下游需求偏弱、AI在2B市场循序渐进导入等均使美股软件&云计算、半导体&硬件板块业绩更多呈现U形复苏，市场再次上行需等待业绩层面的证据，但下探空间亦大概率有限，互联网板块是短期理想的配置选项。中期，我们判断，Q3开始美股科技板块业绩已进入逐季上行周期，未来4~6个季度，业绩有望持续向上，2024年业绩增速有望显著加速。我们的偏好板块顺序依次为互联网、云计算&软件SaaS、半导体&硬件。
风险因素：通胀数据再次抬头风险；美国经济陷入衰退风险；美债市场流动性风险；地缘政治冲突导致欧洲经济全面走弱风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；AI领域进展不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球半导体库存出清速度低于预期风险等。
稳增长、稳信心验证期
政策层直指内需不足的弊病，并在地产政策优化、活跃资本市场、化解地方债务三个问题上予以重点政策部署。
7月经济数据出现放缓
宏观|程强 玛西高娃
7月经济数据出现不同程度放缓。向后看，我们认为经济数据转好，一方面需要政策加速发力见效，另一方面也需要时间。8月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点，财政、类财政政策有可能加大力度，助力稳经济和稳汇率的兼顾。
风险因素：海外经济加快衰退；地缘政治风险恶化；民营企业预期持续低迷。
超预期降息提振市场信心
宏观|程强 王希明
8月15日央行超预期降低MLF和逆回购利率。我们认为降息的可能原因包括7月经济数据和金融数据走弱，以及推动银行降低存量房贷利率。后续LPR利率、存款利率也有望下调。降息可能给人民币汇率带来一定贬值压力，不过央行的汇率政策工具箱充足，预计人民币不会大幅贬值。
货币政策有望继续加力
宏观|程强 王希明
《2023年第二季度中国货币政策执行报告》认为“国民经济有望持续好转”，但也存在一些新的挑战。我们认为央行可能适时进行降准，年内也还有降息的可能性，还可能通过再贷款等方式支持城中村改造；我们认为后续央行可能会进一步降低银行负债成本。
稳增长、稳信心的验证期
政策|杨帆 刘春彤 郑辰
7月24日政治局会议，政策层直指内需不足的弊病，并在地产政策优化、活跃资本市场、化解地方债务三个问题上予以重点政策部署。预计经济环比最弱时期已经过去，经济渐进向好态势将持续，但市场预期的稳定需要经济数据好转与政策持续出台相配合。地产政策有望“虽迟但到”，关注Top20城市的政策优化进展；活跃资本市场需要更加充分的验证讨论，对短期优化举措保持理性期待；建议对后续地缘政治扰动等风险保持关注。
风险因素：宏观经济复苏不及预期；国内政策出台不及预期；地缘政治不确定性超预期。
信用风险是否向流动性风险传导有待观察
非银|邵子钦 薛姣 童成墩 田良 陆昊 张文峰
中融信托旗下证券投资类信托264亿元，本身规模有限。资管新规下，非标资产风险向标品传染链路理论上被阻断。该风险事件若不进一步发酵，则信用风险演化为流动性风险的可能性相对有限。我们预计该风险事件可能对资本市场产生六个方面的影响，如何发展有待进一步跟踪观察。
风险因素：事件进一步发酵信用风险向其他金融机构传染；信用风险发酵超预期，引发行业流动性危机；市场风险偏好下移超预期，造成资本市场大幅波动。
